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          2019-01-31 15:32 金投網

            A股三大股指今日集體沖高回落,滬指、深成指、創業板指早盤漲幅一度超過1%,最終收盤漲跌互現,創業板指日K線五連陰。兩市合計成交不足2900億元,行業板塊呈現普跌態勢,僅保險、銀行、電信板塊逆市翻紅,業績爆雷股再掀跌停潮,兩市逾百股跌停。

            事實上,“商譽減值”正在成為2018年上市公司業績披露的最大雷區之一。截至2019年1月30日,共有2047家上市公司披露了2018年業績預告,其中超150家公司在預告中提到了公司面臨商譽減值風險。

            數據顯示,截至2018年三季度末,A股公司商譽額創下歷史新高,達到1.45萬億元。有市場人士指出,短期來看,市場對年報預告低預期的擔憂仍制約著股市行情,投資者對商譽佔淨資產比重較高的公司應選擇暫時回避。

            對于1.45萬億元商譽“堰塞湖”的成因,西南證券在近日的研報中指出,商譽的形成,離不開上市公司的外延並購。前幾年A股的牛市,伴隨著上市公司外延並購數量的快速增加,從商譽的增長情況來看,2013年開始的創業板牛市是商譽增長的初始促發因素,2015年牛市則成為商譽爆發式增長的直接催化劑。

            國信證券表示,在上市公司的商譽形成之後,上市公司會面臨永無止境的減值壓力,即使並購對象超預期完成業績,實現的業績已經遠超商譽本身,但商譽仍舊存在,只要預期並購對象未來業績不佳,就需要進行減值。

            此外,大同證券分析師劉雲峰認為,上市公司業績“地雷”之所以在1月份集中爆發,與商譽監管力度加強也有一定關系。

            “按照監管新規,深交所強制要求中小板、創業板的所有公司必須在1月底之前預告全年業績;至于滬市和深市主板公司,雖然監管層不要求上市公司必須預告業績,但是屬于盈變虧、下降變虧、降幅或虧損幅度擴大超過50%(基數過小的除外)等大幅變動的公司,同樣要求1月底需要預告。因此,1月份尤其是1月底,是業績爆雷比較集中的時間段。” 劉雲峰說。

            那麼,哪些板塊面臨的商譽減值風險更大呢?不少券商指出,傳媒、計算機、醫藥生物、電子、機械設備等板塊均面臨著較為突出的商譽減值問題。其中,不少券商認為,傳媒行業所面臨的商譽減值問題最為嚴重。

            前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出,從行業分布來看,按申萬一級行業分類,傳媒、醫藥生物和計算機等三個行業的商譽值均在1000億元以上,這三個行業也是過去幾年並購重組大量發生的行業,發生並購重組潮就會產生比較高的商譽價值。很明顯,傳媒、醫藥、生物和計算機等行業多是中小創企業,所以發生並購重組的也較多。

            在招商證券看來,傳媒行業所面臨的商譽問題最為突出。該機構指出,傳媒行業在2018年三季報中的商譽已經突破1800億元,佔淨資產的比例接近30%。出現該情況的原因包括︰一是傳媒行業在前期進行了大量的並購重組;二是近期國家加強規範互聯網傳播秩序,導致部分公司業務萎縮及受游戲版號限制壓制營收等問題。部分上市公司明確表示,被收購公司的業績完成情況不達預期。
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