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          2019-04-15 11:06 網絡

            標的大致介紹:貝思特電氣是一家電梯電氣部件公司,主營人機界面、井道電氣、門機系統、線束線纜、控制系統等多類型產品。下屬上海貝思特門機有限公司等9家全資子公司和上海默貝特電梯技術有限公司(匯川技術和貝思特各持股50%)。其中按鈕、操縱盤、顯示器等人機界面體系產品在設計水平、生產能力及產品品類各方面均處于世界領先地位,三菱電梯、奧的斯、通力、日立等全球八大電梯品牌基本都是貝思特客戶,公司業務遍布全球79個國家和地區,國際品牌海外市場配套也有所涉及。

            行業現狀、並購背景和意義:1)我國電梯2017年產量為81萬台,近年來始終保持小幅上漲,2017年保有量為562.7萬台,由于城鎮化進程加快、電梯配比率提升、舊梯改造等拉動,行業產量應當能持續保持穩定增長態勢,且電梯存量配件、改造保養市場機會極其巨大。未來電梯行業的份額有望進一步集中,電梯廠商的主訴求為降本增效,對電梯電氣零部件廠商則主要體現在“一體化”、“大配套”方面的要求。2)匯川在電梯領域核心主打產品為電梯一體化驅動器,同時也擁有門機系統等部分配件,貝思特則在人機界面、井道、線束線纜等領域擁有較為完整的產品體系且處于行業領先地位,產品體系和匯川形成較大互補。近年來,電梯電氣一體化綜合解決方案在提升產品各項技術兼容穩定性、采購生產等供應鏈成本控制能力等多方面意義重大,行業一體化解決方案趨勢明顯。2013年公司和貝思特聯營成立默貝特電梯技術有限公司,其主要目的也是完善除了電梯一體機外的產品配套能力,我們認為本次收購將大幅度提升匯川電梯行業整體解決方案能力,解決電梯行業大配套問題,為內外資行業客戶提供一站式服務,且未來將在國際品牌客戶等方面發揮重大協同效應,本次收購符合行業發展趨勢,將使得匯川在向世界領先的電梯行業解決方案供應商的道路上邁上關鍵一步。

            盈利預測與投資建議

            預計2018-2020年淨利潤至11.7億、14.5億、17.9億,給予公司目標價33.2元,對應2019年38倍,繼續維持買入評級。

            風險提示

            重大資產重組不確定風險;宏觀經濟超預期下行風險;新能源車政策風險。

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