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          2019-04-15 11:00 網絡

            事件

            珀萊雅發布2018年年報,公司2018年全年實現營業收入23.61億元,同比增長32.43%;歸屬于母公司股東淨利潤2.87億元,同比增長43.03%。扣非後歸屬于母公司股東淨利潤2.78億元,同比增長50.03%。其中Q4季度實現營收8.01億元,同比增長40.62%;歸屬于母公司股東淨利潤1.05億元,同比增長40.46%。

            公司點評

            主營業務高速增長,行業需求增速可觀

            公司是國內化妝品行業龍頭企業,主營業務按品類來看,護膚類營業收入21.30億元,同比增長34.52%;潔膚類營業收入2.01億元,同比增長12.55%;美容類營業收入2832萬元,同比增長42.59%。據國家統計局統計,2018年1-12月社會消費品零售總額同比增長9.0%,其中化妝品類同比增長9.6%(限額以上單位消費品零售額)。據凱度消費指數,2018年,化妝品品類中的面部護膚和彩妝品類的銷售額同比增長13%。據Euromonitor預測,中國化妝品行業將在未來幾年繼續保持穩定增長態勢,2018至2022年年均復合增長率5.4%。受益于需求持續增長,國內龍頭企業增長將動力十足。同時,公司在彩妝方向也將大力發展,19年佔比預計將由1.2%向5%發展,未來目標實現佔比20%。 線上銷售井噴增長,線下模式穩定推進 從渠道來看,公司線下渠道主要為經銷商模式,主要渠道為商超、化妝品專營店、單品牌店等。線上渠道主要通過直銷、經銷、代銷模式,主要渠道有天貓、淘寶、唯品會、京東、甦寧易購、聚美優品、雲集、拼多多等。18年公司電商、專營店、商超、單品牌店營收分別為10.28億、10.03億、1.99億和1.16億元,同比增長59.91%、7.45%、24.66%和4.90%,電商渠道營收佔比達到43.57%,已經超越專營店成為最大銷售渠道。據凱度消費指數統計,面部護膚和彩妝品類的整體線上渠道同比增長達41%。公司仍將通過加強會員的精細化運作、加強人群分析、整合媒介資源、孵化新銳品牌等方式進一步提升電商渠道作用。 主品牌珀萊雅穩健發展,優資萊有望取得突破 公司旗下擁有珀萊雅、優資萊、悅芙q、韓雅、悠雅、貓語玫瑰、TZZ等護膚、美妝、彩妝品牌。18年主品牌珀萊雅銷售收入20.94億元,同比增長32.38%,主營佔比達88.77%,,快速增長的主要原因是“海洋珀萊雅”品牌戰略升級,推出5大新品,並且合作多家綜藝,

            線上線下互動營銷效果良好;優資萊營收1.33億元,同比增長41.46%,主營佔比為5.63%,優資萊目前處于渠道轉型期,從日化專營店轉為單品牌店,18年已經超額完成開店500家的目標,19年將繼續發展單品牌店運營模式,有望19年實現盈利;其他品牌合計營收1.33億元,同比增長24.84%,主營佔比為5.60%,其中悅芙q虧損較多,119年將大力發展電商渠道,單店模式成熟之後再進行擴展,韓雅品牌定位轉型至高功能輕醫美風格,流量獲取高效,19年計劃線上取得突破,YNM、IKAMI品牌采用合伙人制進行參與,新品牌TZZ主攻彩妝,線上渠道為主。

            盈利預測與估值

            我們預計公司2019、2020、2021年營業收入分別為30.54億、39.13億元和49.80億元,增速分別為29.35%、28.10%和27.29%;歸屬于母公司股東淨利潤分別為3.96億、5.20億和6.79億元,增速分別為37.79%、31.42%和30.65%;全面攤薄每股EPS分別為1.97、2.58和3.37元,對應PE為34.9、26.5和20.3倍,首次覆蓋,未來六個月內給予“謹慎增持”評級。

            風險提示

            品牌拓展不及預期;新渠道拓展不及預期;終端需求不及預期;系統性風險。

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