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          2019-04-15 14:59 安信證券

            中海達(300177)

            公司發布2018年年報,全年實現營收12.89億元,同比增長26.26%;歸母淨利潤0.95億元,同比增長42.39%。向全體股東每10股派發現金紅利0.22元(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉增5股。

            毛利率穩步提高,自主設計能力顯成效。公司2018年毛利率為52.35%,相比于去年同期提升1.54個百分點,毛利率為10年以來的新高,充分反映出公司高精度板卡的算法獲得市場認可,目前自產RTK(衛星導航接收機)設備上實現了約50%的進口替代。未來隨著公司在高精度導航芯片上實現的技術突破,RTK產品成本有望持續下降。RTK產品的市場份額進一步擴大,國內市場份額超過三分之一。

            自動駕駛高精度定位全產業鏈布局,軍用產品取得突破。除了在高精度地圖公司中海庭參股18%之外,公司目前確定了GNSS+IMU+CAN數據且兼容視覺+高精度地圖的組合定位技術路線,積極參與車廠的L3級別量產車的相關預研項目,現處于樣品測試階段。公司面向定位服務的“全球精度”星基增強實時高精度定位服務系統進展順利。公司的地基星基增強系統有望成為除千尋定位以外的新選擇。在軍用測繪儀器、移動測量系統、自準定位定向系統等軍品方面取得了重大的市場突破,已簽訂相關訂單5000多萬元,並有多個軍方項目處于投標或預研階段。

            時空數據和行業應用解決方案收入佔營收比例顯著提高。2019年度公司的整體經營目標為力爭實現營業收入不低于17億元,較上年同期增長約30%,淨利潤不低于1.5億元,較上年同期增長超過50%。分產品來看,2018年時空數據和行業應用解決方案佔營收比重達到28%,相對于去年同期有顯著提高。隨著時空數據+行業應用解決方案需求的持續增加,未來該產品收入有望繼續保持快速增長。

            投資建議︰國內高精度地圖應用剛剛起步,隨著智慧城市、智慧旅游、航空、港口等行業需求不斷增加,公司業績增長有望提速。此外,自動駕駛時代正在到來,公司長期積累的大量技術有望加速落地。預計2019-2020年EPS分別為0.35、0.49元,維持買入-A評級,6個月目標價20元。

            風險提示︰自動駕駛產業進度低于預期;高精度地圖軟件應用落地低于預期。

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